智通财经APP获悉,德邦证券发布研报认为,日本宠物食品发展历程分为前后两阶段:前期家庭规模小型化+人口老龄化助力宠物数量增长;后期“安倍经济学”后宏观回暖助力行业步入高端化轨迹。中国人口结构变化与此前的日本相似,对标海外宠物家庭渗透率与宠物食品渗透率低,宠均食品支出提升空间大,未来中国宠物饮食业有望迎来量价齐升。此外,外资品牌由于进入市场较早,在品牌建设和产品口碑上具备一马当先的优势,而头部国产品牌在消费的人触达、产品创新等方面大有可为。
知日:价升接力量增,穿越“失去的三十年”。回顾日本宠物食品发展历程,泡沫破灭后的经济下行阶段行业仍具较强韧性。从量价视角来看,德邦证券觉得在不同时期助力行业增长的因素有所差异:前期主要依托宠物数量的增长;后期则受益于行业高端化的推进。
前期驱动力:家庭规模小型化+人口老龄化助力宠物数量增长。拆分量价来看,泡沫破灭初期宠物食品流通量的增长为行业持续扩容的核心驱动力,其背后的原因系宠物饲养数量的增加。在不婚与少子趋势下,日本家庭规模趋于小型化,与此同时日本老龄化趋势显著,德邦证券觉得,在单身人士、无子家庭与老龄人口占比提升背景下,人们对情感陪伴需求逐步增长,受此催化宠物数量在经济下行期逆势增长。
后期驱动力:“安倍经济学”后宏观回暖助力行业步入高端化轨迹。从价格角度来看,宠物食品的吨价与宏观状况和CPI有较强的正相关性。2012年底,安倍晋三上台后加速实施以“三支箭”为支柱的经济政策,随着日本经济逐步复苏,宠物食品吨价持续提升,宠物饮食业步入高端化轨迹。德邦证券觉得宠物“拟人化”与老龄化为推动宠物食品高端化的两条主线。
鉴中:景气赛道前景可期,量价均有长期空间。展望未来,德邦证券认为中国人口结构变化与此前的日本相似,对标海外宠物家庭渗透率与宠物食品渗透率低,宠均食品支出提升空间大,未来中国宠物饮食业有望迎来量价齐升。
量:宠物数量增长与宠物食品渗透率提升共同驱动量增。德邦证券觉得未来宠物数量增长主要根据人口结构变化。与日本1990年代之后较为相似,中国步入结婚率与出生率下降、家庭小型化、人口老龄化阶段,未来情感陪伴需求量开始上涨有望推动宠物数量上行。对标海外,中国宠物渗透率仍存在较大提升空间。
价:宠物“拟人化”背景下精细化饲养带动价升。宠物在家庭中的角色逐步转变为“家人”、“孩子”以及“朋友”,宠主消费意愿增强背景下宠物食品价格仍具增长空间。对标海外,中国宠均食品支出存在较大提升空间。
从细分品类来看,德邦证券觉得:1)老年狗粮与幼年猫粮市场或将率先扩容;2)添加益生菌的宠物食品未来有望实现迅速增加,通过饮食调理可降低宠物各类健康隐患演变为疾病的概率,在宠物健康成长的同时可减少宠主医疗开销。
重点公司:享量价齐升红利,随行业一同成长。外资品牌由于进入市场较早,在品牌建设和产品口碑上具备一马当先的优势,而头部国产品牌在消费的人触达、产品创新等方面大有可为。从主要上市公司的产品来看,德邦证券发现如下3个趋势:1)品类多样化;2)高端化;3)功能性食品+保健品陆续推出。德邦证券觉得精准把控行业发展动向的优秀公司未来前景可期。随着产品的品质、适口性与安全性不断的提高,高品质的产品与新兴渠道先发优势将逐步形成护城河,助力国产品牌持续突围,市场占有率有望向头部品牌集中。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。
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